华尔街越来越多的声音警告，美国经济正日益呈现 “K 型” 分化态势：高收入家庭支撑着消费支出，低收入消费者却在支付能力上苦苦挣扎。这一现象与投资者在股市中观察到的情况相呼应 —— 大型科技公司持续推动主要股指上涨，其他板块却表现滞后。
市场担忧的核心问题是：这两种分化的现实还能共存多久，才会出现失衡破裂？
“我认为这种共存不会永远持续下去，” 美国银行（Bank of America，简称 “美银”）高级美国经济学家阿迪蒂亚・巴韦（Aditya Bhave）在本周该行 2026 年经济展望电话会议上向雅虎财经表示，“我们的观点是，在‘K 型’经济的上半段（高收入群体相关经济活动）出现崩溃之前，下半段（低收入群体相关经济活动）将先企稳。这一判断是我们对经济持相对乐观态度的重要支撑。”
美银目前预计，2026 年美国实际国内生产总值（GDP）增速将达 2.4%。这一预期高于市场普遍看法，该行认为这一增速意味着美国经济将避免衰退。
巴韦承认，考虑到近期公布的劳动力市场数据表现疲软，上述时间判断 “似乎与直觉相悖”。
11 月，美国私人部门就业人数意外减少 3.2 万人，小型企业受冲击最为严重 —— 这一数据再次凸显了普通经济领域（Main Street）的分化现状。
尽管如此，巴韦表示，美银的观点归根结底源于一个简单的判断：“首要问题是，美国经济是否会陷入衰退？如果我们的答案是否定的…… 那么经济增速超过 2% 的可能性远大于低于 2%，这也是我们将预期增速定在 2.4% 的原因。”
巴韦强调，“有产者与无产者” 之间的分化确实存在，但短期内未必会破坏经济稳定。高收入家庭在服务消费上的支出远超低收入群体，而服务业正是美国就业市场的主导领域。
“不必过于悲观的原因之一是：高收入群体和低收入群体，哪类人在服务消费上支出更多？答案其实是高收入群体，” 他解释道，“所以，如果你告诉我有 1 美元的消费支出来自高收入家庭…… 我会认为这笔钱更有可能花在了服务消费上。”
巴韦指出，这一点至关重要，因为 “美国每 6 个工作岗位中就有 5 个来自服务业”。用于非必需服务的支出增加，“实际上可能为劳动力市场提供更强支撑”，并 “提高劳动力市场企稳的可能性”。
企业正实时经历这种分化。
梅西百货（Macy’s，股票代码 M）首席执行官托尼・斯普林（Tony Spring）向雅虎财经表示，该零售商正从 “K 型” 经济动态中受益，尤其是旗下布鲁明戴尔百货（Bloomingdale’s）—— 该品牌第三季度销售额同比增长 9%。
斯普林表示，尽管低收入家庭在缩减开支，但只要高收入购物者认为价格合理，他们仍愿意大肆消费。
不过，这种分化也凸显了巴韦所关注的风险 —— 尤其是 “K 型” 经济的上半段最终是否会出现崩溃。
“这是一种风险情景，” 他说，“可能因市场遭遇某种冲击，或是劳动力市场疲软的势头已足够强劲，导致‘K 型’上半段崩溃，最终经济陷入衰退。”
即便如此，巴韦仍强调，美国经济展现出的韧性超出了许多人的预期。“我不想对经济前景一味地悲观绝望，” 他表示，“我知道目前市场上有很多负面情绪，但我认为也有一些积极信号值得我们关注。”
这些积极信号包括：高端消费领域表现强劲，以及美银实时信用卡数据中呈现的向好趋势 —— 巴韦称这一趋势 “在今年给我们留下了深刻印象”。
美银在最新数据中指出，感恩节前后的假日信用卡消费表现疲软，但季初需求（尤其是线上消费和非必需服务消费）比预期更为强劲。
此外，根据 Adobe Analytics 的数据，今年 “黑色星期五” 线上销售额达 118 亿美元，创历史新高，较去年增长逾 9%；“网络星期一” 销售额同比增长 7.1%，达 142.5 亿美元。
消费者对电子产品、服装和家居用品的购买意愿较高，同时 “先买后付”（buy now， pay later）支付方式的使用量也创下纪录，以享受更大力度的折扣优惠。
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责任编辑：郭明煜
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